Bu yazımda Borsa İstanbul Yıldız Pazar’da işlem gören ve 2022 yılında halka arz olmuş Makim Makina Teknolojileri ile alakalı olarak bir temel analiz yapacağız. Peki neden Makim? Katma değerli ürün sektörleri, 69 ülkeye ihracat, yeni yatırımlar ve güçlü finansallar. Keyifli okumalar!
Şirket Tanıtımı;
Makim Makina 2007 yılında tescil edilmiştir ve geçiş kontrol sistemleri, döner kesim ekipmanları ve hassas döküm olmak üzere üç ana sektör altında hizmet vermektedir. Ankara Sincan OSB içerisinde merkez yerleşkesi bulunmakta olup Ankara’da ve İstanbul’da birer adet satış ofisi ile birlikte İstanbul’da da bir adet depo alanı bulunmaktadır. Şirket Haziran 2022 tarihinde halka arz edilip borsada işlem görmeye başlamıştır.
Şirket Tarihçesi;
Şirket 1993 yılında Ostim Sanayi Sitesi içerisinde elektromekanik imalat yapmak üzere kurulmuştur. 1994 yılında elektromekanik imalatın yanına döner kesme ekipman imalatını, 2000 yılında ise hassas döküm teknolojisini de ekleyerek faaliyet alanını genişletmiştir. 2007 yılında KOBİ AŞ şirkete yatırım yapma kararı almış ve bu yatırımla birlikte şirket elektromekanik imalatını kötüleşen piyasa şartları (Çin ile rekabet edememe) nedeniyle bırakarak hassas döküm teknolojisine ağırlık vermiştir. 2021 yılından itibaren ise hassas döküm taleplerinin karşın üretimin yeterli gelmemesi nedeniyle Ankara Kahramankazan HAB OSB içerisinde yeni fabrika yatırımına başlamıştır.
Şirket Faaliyet Alanları;
1) Geçiş Kontrol Sistemleri:
Makim Makina ise sektörel ürünlerin imalatının yanında tamamlayıcı ürünler ile de portföyünü genişleterek farklılaşmayı amaçlamış ve geniş bir yelpazede ürün sunan bir yapıya evrilmiştir. Makim Makina burada hem kamu hem özel sektör firmalarına geçiş kontrol sistemleri ve kamera sistemlerini imal eden ve sağlayan bir şirkte olarak toptancı market pozisyonunda konumlanmıştır.
2) Hassas Döküm:
Hassas döküm sektörünün gelişmesinde savunma sanayiinin ihtiyaçları önemli rol oynamıştır. Uzun yıllardır süregelen gelişmeler ile birlikte karmaşık geometrilerde dayanımı yüksek yapı ihtiyaçlarının ön plana çıkması ile hassas döküm sektörünün büyümesinin önü açılmıştır. Günümüzde de savunma sanayii sektörü içerisinde birçok temel üründe (tetik, tabanca, tüfek gövdeleri vs.) hassas döküm teknolojisi ile üretilmiş ürünler kullanılmaktadır. Savunma sanayii için yapılan işlerde şirketin Aselsan ve MKE ile çalıştığı da yönetim kurulu başkanı Tacettin İleri tarafından açıklanmıştır. Bunun haricinde enerji, güç ekipmanları, otomotiv gibi metal kullanım ihtiyacı bulunan tüm sektörler de hassas döküm için birer pazar alanı olarak değerlendirilebilir. Ülkemizde küçük firmalarla birlikte hassas döküm işi yapan fazla sayıda şirket yoktur. Artan taleplere karşın üretimin yeterli gelmemesi sebebiyle şirketlerin arzını artırması hasıl olmuştur. Bu durum için Makim Makina’nın HAB OSB fabrika yatırımı oldukça önemlidir. Yeni fabrika ile birlikte ile üretim kapasitesi artırılacak ve kapasite yetersizliğinden ötürü halihazırda çalışılamayan Avrupalı şirketlerden iş alınabilecektir.
3) Döner Kesme Ekipmanları:
Sektörde yapılan işler Almanya’da yer alan bir distribütor firmaya yapılan üretim olarak tanımlanmıştır. Bütün ürünler oradan Avrupa’ya dağıtılmaktadır. Bu ilişki 25 yıldır istikrarlı bir şekilde sürmektedir. Ayrıca Ankara Sincan’da tahsis edilmiş yeni fabrika arazisine yapılacak olan yatırımla birlikte hem geçiş kontrol sistemleri hem de döner kesme ekipmanları için şirketin üretim kabiliyeti ile birlikte değer yaratma yeteneğinin de artacağı düşünülmektedir. Burada kişisel bir not olarak belirtmek gerekir ki, şirketin halka arz sürecinde youtube programına katılan yönetim kurulu başkanı Tacettin İleri faaliyetlerden bahsederken bu sektörden bahsetmemiştir. Bu durumun şirketin cirosu içerisinde küçük bir paya sahip olan döner kesme ekipmanları işinin şirketin ana faaliyetleri arasında olmadığı ve halihazırda sistemin oturduğu şeklinde değerlendirilebilir.
Şirket Yatırımları;
Şirketin faaliyet alanlarından bahsederken HAB OSB’de yeni fabrika yatırımı yaptığı belirtilmişti. Ankara Kahramankazan’da yer alan fabrikanın inşaat süreci sürmekte olup 2024 1.çeyrekte devreye alınması planlanmaktadır. Bu proje için fabrikanın arsasına 5.2 milyon TL ödenecek olup bu ödemenin %90’ı tamamlanmıştır. Ayrıca yapılan fabrika inşaat yatırım maliyetinin 75 milyon TL olması öngörülmektedir. Bu maliyetin de %96’sı kapatılmış olup önümüzdeki bilanço dönemlerinde şirkete bir yük getirmeyeceği gibi bilançoya olumlu anlamda yansıması olacağı aşikardır. Buradaki tüm yatırımlar öz kaynaklardan karşılanmış olup herhangi bir kredi kullanımına gidilmemiştir. HAB OSB fabrika yatırımı ile alakalı olan bir diğer kritik nokta fabrika içerisinde kullanılacak olan tüm makinelerin yeni alınacak/ alınmış olmasıdır. Burada yapılan yeni makine yatırımının sebebinin, eski fabrikadan yeni fabrikaya taşınma esnasında yaşanacak olan üretim kesintilerinin oluşturacağı maliyet yükünün şirket için oldukça fazla olacak olmasıdır. Bu sebeple ikinci vardiya üretim için de personel alımlarına ve eğitimlerine başlanmıştır. Yeni makineler için toplamda 78.5 milyon TL civarında yatırım yapılmış olup bu yatırımın %53’ü (2023 3. çeyrek itibariyle) ödenmiştir. Bu yatırım öz kaynaklarla birlikte 5 yıl vadeli yabancı kaynaklardan finanse edilmiştir. Şirketin ihracat kabiliyetinin ve güçlü net nakit pozisyonunun bu finansman için bir koruma görevi görebileceği değerlendirilmektedir. Öte yandan şirket Ankara Sincan ASO 1.Organize’de 9903 metrekarelik arsa almıştır. Alınan arsa mevcut yerleşkenin taşınması için kullanılacaktır ve burada geçiş kontrol sistemleri ve döner kesim ekipmanları imalatları yapılacaktır.
Bu bilgilerle birlikte şirket yatırımları;
- HAB OSB Arsa -> 5.2 milyon TL
- HAB OSB Fabrika -> 75 milyon TL
- HAB OSB Makine Teçhizat -> 78 milyon TL
- Sincan OSB Arsa -> 5.4 milyon TL
Yukarıdaki şekilde şirketin yaptığı yatırımların dağılımı görebiliriz. Şirket toplam değeri 163 milyon TL’yi bulan iki ana yatırım sürecinde olup yoğunluğunu HAB OSB fabrikasının yatırım sürecine vermiştir. Yine yönetim kurulu başkanı Tacettin İleri’nin 2022 yılında yaptığı açıklamayı kaynak göstererek önümüzdeki 3-4 yıllık süreçte yeni bir fabrika yatırım sürecine başlanabileceği akılda tutulmalıdır.
Şirketin mevcut yerleşkesi kiralık sözleşmeler üzerinden ilerlemekte olup yaptığı arsa yatırımlarının kiralık sözleşmelerden doğabilecek herhangi bir olumsuzluğun önüne geçmesi açısından da oldukça değerlidir. HAB OSB yatırımı ile hassas döküm kapasitesi artırılacak ve ardından da Sincan yatırımları ile diğer sektör üzerindeki üretim kabiliyeti artacaktır. Bu yatırımlar şirketin büyümesi için heyecan verici bir hikaye oluşturmaktadır.
2023 3. Çeyrek Faaliyet Raporu İncelemesi;
Şekil 2’den açık bir şekilde görülebileceği üzere Makim her çeyrek üzerine koyarak ilerleyen, satışlarını artıran ve büyüyen bir şirket konumuna gelmiştir.
Bu noktada dikkat çekilmesi gereken durum şirketin net kar oranındaki değişimdir. 2022 3.çeyrek sonunda şirketin net kar oranı %34 olarak hesaplanmışken, 2023 3.çeyrek sonucunda net kar oranının %28’e düştüğü görülmektedir. Buradaki düşüşün yapılan yatırımlar kaynaklı olduğu değerlendirilebilir fakat önümüzdeki bilanço döneminde de karşılaştırmalar yapılarak sürecin değişiminin gözlemlenmesinin önemli olduğu düşünülmektedir. Ayrıca faaliyet karlılığı açısından inceleme yapıldığında faaliyet karlılığının %34’ten %36’ya çıktığı görülmektedir. Öte yandan şirketin ödenmiş sermayesinin 56 milyon TL olmasına karşın şirketin öz kaynak toplamı 343 milyon TL’dir.
Hedef Ciro ve Fiyat Projeksiyonu;
Şirketin halka arz döneminde hazırlanan fiyat tespit raporunda projeksiyon cirolar arasındaki oranlar baz alınarak 2024 için 936, 2025 için 1638, 2026 için 1965 ve 2027 için 2358 milyon TL ciro tahminleri yapılmıştır. Şirketin yeni yatırımları da göz önüne alındığında 2024 ve sonrası için yapılan ciro tahminlerinin oldukça muhafazakar olduğu düşünülmektedir.
Bu bağlamda şirketin bu dönemlerde 17 F/K civarında fiyatlanacağı tahmin edilirse 2023 sonundan itibaren 56, 99, 174, 238 ve 286 TL’lik hisse fiyatlamalarının olacağı düşünülebilir. Ayrıca şirketin yönetim kurulu başkanı Tacettin İleri’nin halka arz öncesi katıldığı bir youtube programındaki söylemlerinden yola çıkarak da şirketin güçlü net nakit pozisyonunun temettü potansiyeli barındırdığı hatırlatmak gerekir. Tekrardan buradaki tahminlerin oldukça muhafazakar şekilde yapıldığı göz önüne alınmalıdır.
Sonuç;
Bonus: Şirketin yönetim kurulu başkanı Tacettin İleri’nin halka arz öncesi katıldığı programı izleyerek şirketin faaliyetleri hakkında bilgi edinebilirsiniz.